Дивиденды остаются основой инвестиционной привлекательности компании. Есть 3 фактора в пользу сохранения payout на уровне 100% ЧП:

👌 В Q1 и Q2 25 значения МПЛ с высокой вероятностью останутся на уровне Q4 24

👌 Снижение размера переплаты по микрозаймам с 1,3х до 1х c 1 июля не окажет серьезного влияния, поскольку абсолютное большинство клиентов выплачивают займы вовремя, либо в течение 90 дней после окончания договора

👌 Устанавливаемый с 1 сентября «Период охлаждения» (пауза между получением заявки от клиента и оформлением займа) не распространяется на займы до 50 k₽, на которых специализируется Займер

Компания и сама снижает влияние мер ЦБ за счет распределения выплат на более длительный срок (внедряет IL-займы), что замедляет темп роста долговой нагрузки клиента. Получается, вроде бы есть возможность продолжать платить 100% ЧП 🤔 В этом случае ZAYM останется лидером рынка с див. доходностью выше 20%. Но дивиденды по политике могут быть любыми в диапазоне 50-100% ЧП.

Компания представила очень сильные результаты МСФО за 2024. Из-за роста цены на золото и ослабления рубля 2-е полугодие провели результативнее первого:

🔹 Выручка 4,6 b$ (+60% г/г)

🔹 EBITDA 3,7 b$ (+71% г/г)

🔹 Скорр. чистая прибыль 2,2 b$ (+67% г/г)

🔹 FCF 1 b$ (-13% г/г)

🔹 Net Debt/ EBITDA 1,1 (-0,8 пункта г/г)

🔹 Реализация золота 1,85 млн oz. (+19% г/г)

🔹 TCC 355 $/oz. (+5% г/г)

🔹 AISC 769 $/oz. (+7% г/г)

Двузначный рост финансовых показателей связан с увеличением объемов реализации ранее накопленного золота и более высокой ценой реализации, а также снижением TCC. В сравнении с H1 24 уменьшили затраты на 16% вследствие увеличения доли в реализации флотоконцентрата с меньшей себестоимостью. Снизили чистый долг до 6,2 b$. В 2025 нужно погасить всего 148 m$, основные выплаты приходятся на 2027 – 6,9 b$.

Ожидаемо сильный отчет. Остаются самым рентабельным золотодобытчиком в мире с оценкой на 20-30% ниже среднеисторического. Планируют выплатить дивиденды в 30% EBITDA за Q4 24. С учетом ранее выплаченных средств за 9M 24 суммарные дивиденды за 2024 составят около 1700 ₽ с доходностью 8,7%. В дальнейшем собираются платить не менее 30% EBITDA дважды в год.

 🚀  Котировки компании с начала «переговорного» ралли выросли почти на 60%. Остался ли еще потенциал? 

Для начала покажем текущий бизнес в сравнении с 2021:

🔷  Активные клиентские счета на H1 24 – 45 800 против 811 000

🔷  Среднемесячный объем торгов всеми бумагами в H1 24 – 0.17 b$. В 2021 – 32,8 b$

🔷  Доступны акции 182 российских компаний против ≈ 2000 американских + европейских и 152 китайских компаний

🔷 Процентные доходы в H1 24 – 1,4 b₽ это основной источник прибыли 

Основной доход площадки – проценты по депозитам, которые будут снижаться при смягчении ДКП. Хотели запустить торги криптовалютой, но пока на уровне обсуждения, да и явно не превзойдет досанкционные объемы. Размещают ЦФА – но это пока капля в море. 

⏳  Рынок ждет снятия санкций с биржи и СПБ Банка, что в теории позволит начать высвобождать зарубежные активы и запустить торги ими. Но есть 3 нюанса:

Инвест. компания переживает не лучшие времена – рекордная ставка, высокие долги, спасение Сегежи и проблемы у основного актива, генерирующего денежный поток – МТС. Есть ли перспективы у АФК при текущей конъюнктуре рынка? 

✅ Есть ли в перспективах Системы позитив?

В рамках ПМЭФ Евтушенков дал чётко понять, что ряд компаний может провести публичное размещение в 2025 г. Однако данный форум проходил летом, до обвала рынка и рекордной ключевой ставки. Сейчас розничные инвесторы не так охотно готовы скупать акции на IPO из-за ряда последних не супер удачных размещений, а проф. участники требуют хороший дисконт. При этом #AFKS никогда не размещала свои активы дёшево. Поэтому в 1П 2025 г. размещений скорее всего ждать не стоит. Какие-то подвижки могут начаться к середине года с учётом успехов по урегулированию конфликта на Украине и при смягчении ДКП.

🚫 Какие проблемы у АФК Система?

1️⃣ Высокий долг – у корп. центра, как впрочем и у МТС с Сегежей. По итогам 3 кв.

 Как на перспективы компании повлияла покупка Росбанка и высокая ставка ЦБ? 

💰 Показатели стабильно растут

Финансовые показатели #T демонстрируют опережающие рынок темпы роста. За 2024 г. по РСБУ прибыль Т-Банка и Росбанка достигла 61 млрд. руб. (+31% г/г) и 51 млрд. руб. (+57% г/г) соответственно. Их совокупный кредитный портфель составил 2,6 трлн. руб. увеличившись за год на 4,5%. А объём средств клиентов и активов под управлением достиг 5,4 трлн. руб. (+27% г/г).

Отличная динамика наблюдается и по опер. показателям. Общее количество клиентов экосистемы Т составило 47,8 млн. чел. (+18% г/г), а количество активных пользователей достигло 32,4 млн. чел. (+16% г/г). При этом общий объём покупок по картам вырос на треть и составил 9 трлн. руб. 

 📈 Синергия Росбанка и рост некредитных направлений

Росбанк начал учитываться только в августе, поэтому положительный эффект консолидации инвесторы смогут наблюдать ещё в течение 3 кварталов.

Котировки уже 2.5 года стоят в боковике, компания не получит дивидендов от Норникеля, а ЕС ввела санкции. Все настолько плохо или у компании есть драйверы роста? 

🔒 Чем грозят новые санкции? 

В рамках 16 санкционного пакета ЕС рассматривает возможность запрета импорта отечественного алюминия. Для европейцев поставщики из РФ имеют большое значение, т.к. занимают долю в 6%. Однако аналитики полагают, что санкции не будут рубить с плеча, вводя полный запрет на российский алюминий. Скорее всего процесс будет поэтапным или же обойдутся пошлинами и квотами. Это связано с тем, что запрет на алюминий затруднит работу ряда европейских отраслей – и в первую очередь автопром, который и так испытывает трудности в последнее время.

Несомненно любые ограничения приведут к росту расходов на логистику, а также необходимости наращивать дисконт. Сейчас на европейский регион приходится 22% выручки компании или 1,26 млрд. долл. Однако у RUAL есть проблемы и посерьёзнее…

После того как котировки #SMLT практически достигли исторического минимума в декабре 2024, они отскочили после заседания ЦБ и прибавили почти 60%. Каковы шансы на продолжение роста?

📉 Какие проблемы сохраняются в Самолёте?

После заседания ЦБ, у компании ничего не поменялось. Да, хорошо, что ставка не 23%, но и 21% — практически заградительный вариант для желающих взять ипотеку. При этом накопившиеся в прошлом году проблемы остались:

1️⃣ Продажи падают

Отмена льготной ипотеки очень сильно давит на реализацию, т.к. на ипотечные средства приходится около 75% контрактов эмитента. По итогам 3 кв. 2024 г. новые продажи сократились до 50,9 млрд. руб. (-37% г/г) и 233,9 тыс. кв. м. (-45% г/г). Кроме того, сам топ-менеджмент закладывает на 2025 снижение темпов вывода объектов в ключевых для застройщика регионах – Мск и Мос. обл. И наращивать не планируют до тех пор, пока отложенный спрос не начнёт восстанавливаться, что скорее всего будет не ранее 2П 2025, а возможно и позже. 

Агрегатор уже подал заявление о делистинге своих расписок с Мосбиржи. Появится возможность обменять их на акции РФ. Стоит ли участвовать в обмене и какие есть риски?

📑 Подробнее о процедуре и условиях переезда

27 января Cian Plc подала заявление о делистинги своих расписок с MOEX, после чего Мосбиржа сообщила, что с 8 февраля прекратит ими торги. Фактически последний день торгов в режиме Т+1 – 5 февраля. На эту новость рынок отреагировал падением на 6%.

При этом ранее ЦБ уже зарегистрировал проспект бумаг МКПАО «ЦИАН», после чего держатели расписок смогу обменять их на уже отечественные акции. Для этого должно поступить предложение анонс которого обещают провести в ближайшее время, после того как МКПАО «ЦИАН» получит публичный статус в ходе регистрации необходимых изменений в уставе. 

Ранее компания говорила о планах провести обмен в соотношении 1:1. По нашей информации ожидается, что торги будут остановлены на 1-1.5 месяца и возобновятся в марте. 

С конца декабря акции выросли на 25%, однако никаких сверхпозитивных новостей по эмитенту не было. На сколько обоснован текущий рост #OZPH? 

1️⃣ Проблемы с долгом и высокие кап. затраты

Хотя Озон Фармацевтика и демонстрирует рост выручки, который на 2024 прогнозируется на уровне 28-32% при рентабельности по EBITDA не ниже 37%, текущая долговая нагрузка вызывает опасения. По итогам 9 мес. 2024 чистые финансовые расходы выросли на 132% г/г до 1,72 млрд. руб. А средневзвешенная ставка по долгу на конец сентября достигла 18,4%, при этом большая часть займов получена под плавающий процент. В итоге в этом году нужно выплатить кредиторам 2 млрд. руб., а в 2026 г. – погасить займов ещё на 4,7 млрд. руб.

Кроме того, сама компания ожидает в 2025-2026 более умеренных темпов роста в связи с повышенными инвестициями в размере 4 млрд. руб. в год. Из-за этого денежный поток будет под давлением, а темпы роста бизнеса могут замедлиться из-за высокой базы. При этом только за 9 мес. 2024 г. кап. затраты подскочили на 569% г/г до 2,4 млрд. руб. 

📉 В отличие от всего рынка, который отскочил под конец 2024 и замер в ожидании новостей от Трампа и февральского заседания ЦБ, #POSI успел уже растерять весь свой рост. Бумаги почти достигли годового минимума – что случилось с акциями и какие перспективы у компании в 2025?

💰 Финансовые показатели и инвестиции POSI

📊 За 9 мес. 2024 г. выручка достигла 9,7 млрд руб (+16% г/г). Получили убыток в 5,3 млрд руб, против прибыли 152,6 млн руб год назад. Ожидается, что большая часть отгрузок в связи с сезонностью придётся на 4-й квартал, что обеспечит до 75% всей выручки и компенсирует накопленный убыток.

💡 От части такие результаты также связаны со значительными расходами на R&D, которые носят долгосрочный характер и окупятся в ближайшие несколько лет. За 9 мес. вложения в инвестиции и разработки составили 6,5 млрд руб (+74% г/г). По итогам года они могут достигнуть 9 млрд руб (+80% г/г), а в 2025 г. ожидаются на уровне 14 млрд руб.

📉 Снижение прогнозов – так ли всё плохо? 😟